原標(biāo)題：巴菲特也相信現(xiàn)金為王了？

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北京商報(bào)記者 方彬楠 趙天舒

雖然美股今年漲勢(shì)喜人，但巴菲特和他的團(tuán)隊(duì)今年明顯放慢了支出，手中現(xiàn)金儲(chǔ)備已接近歷史高位。而伯克希爾的現(xiàn)金儲(chǔ)備向來(lái)是市場(chǎng)的晴雨表，許多投資者將巴菲特的公司視為美國(guó)經(jīng)濟(jì)的一個(gè)縮影。不過(guò)，這并不意味著巴菲特改變了投資理念?！皠e人恐懼我貪婪，別人貪婪我恐懼”，也許市場(chǎng)看到的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)巴菲特而言不是風(fēng)險(xiǎn)，而機(jī)遇對(duì)他也未必是機(jī)遇。

接近歷史最高

今年以來(lái)，美股走勢(shì)強(qiáng)勁，標(biāo)普500指數(shù)已上漲18%，錄得1927年來(lái)最好同期表現(xiàn)，納斯達(dá)克指數(shù)更上漲了34%，道瓊斯指數(shù)也上漲了6%。但參考過(guò)去的歷史走勢(shì)，“8月魔咒”一直是美股投資者揮之不去的夢(mèng)魘：美股8月通常會(huì)表現(xiàn)低迷，尤其是大選年前的8月。

“股神”巴菲特也對(duì)過(guò)高估值保持警惕。二季度，巴菲特旗下的投資集團(tuán)伯克希爾·哈撒韋凈賣(mài)出80億美元股票，同時(shí)回購(gòu)步伐也有所放緩。截至6月底，伯克希爾持有的現(xiàn)金和短期國(guó)債規(guī)模，也就是所謂的現(xiàn)金儲(chǔ)備達(dá)1474億美元，接近歷史最高水平。

當(dāng)伯克希爾的現(xiàn)金和國(guó)債總額增加時(shí)，通常表明巴菲特在股市投資或收購(gòu)方面沒(méi)有尋得很多交易。“這里的故事是利率和股票估值?！睈?ài)德華·瓊斯公司分析師吉姆·沙納漢說(shuō)，“高利率對(duì)投資收入的盈利影響正在抵消相同利率造成的經(jīng)濟(jì)疲軟。”

持倉(cāng)動(dòng)向方面，二季度伯克希爾賣(mài)出了價(jià)值125.5億美元的股票，僅買(mǎi)入45.7億美元，是股票凈賣(mài)家。二季度末伯克希爾股權(quán)投資公允價(jià)值為3534億美元，五大重倉(cāng)股——蘋(píng)果公司（1776億美元）、美國(guó)運(yùn)通（264億美元）、美國(guó)銀行（296億美元）、可口可樂(lè)（241億美元）以及雪佛龍（194億美元）集中度升至78%。值得一提的是，二季度雪佛龍持倉(cāng)市值環(huán)比下滑了7%。

不過(guò)，這并不影響巴菲特賺錢(qián)。報(bào)告顯示，伯克希爾二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收925.03億美元，去年同期為762.01億美元；歸屬于股東的凈利潤(rùn)359.12億美元，去年同期為虧損436.21億美元；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)100.4 億美元，創(chuàng)同期歷史新高，同比增長(zhǎng)7%。

除保險(xiǎn)業(yè)務(wù)盈利強(qiáng)勁外，公司利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)扭虧還得益于投資收益。伯克希爾二季度股權(quán)證券持倉(cāng)的投資收益為242億美元，整個(gè)上半年收益為476億美元。而2022年同期，伯克希爾“炒股”巨虧530億美元，去年上半年損失了538億美元。

截至二季度末，伯克希爾總資產(chǎn)規(guī)模達(dá)10415.73億美元，首次突破1萬(wàn)億美元，而3月底時(shí)為9970.72億美元。伯克希爾當(dāng)下市值在美股市值中排名第八，僅次于蘋(píng)果、微軟、Alphabet、亞馬遜、英偉達(dá)、特斯拉和Meta。

“什么都不用做”

一位X（推特）用戶(hù)分享了一張圖表，顯示伯克希爾的現(xiàn)金儲(chǔ)備正飆升至接近歷史最高水平，并評(píng)論稱(chēng)：“你覺(jué)得沃倫在準(zhǔn)備做什么？”斯米德資本管理公司的投資經(jīng)理比爾·斯米德（Bill Smead）表示：“巴菲特持有的現(xiàn)金比他看到到處都是便宜貨時(shí)要多得多?！?/p>

Edward Jones分析師沙納漢（Jim Shanahan）則指出，伯克希爾在第三季度凈賣(mài)出了約80億美元的股票，其中大部分可能是巴菲特此前披露的決定，即拋售伯克希爾持有動(dòng)視暴雪的大部分股份。目前的高股價(jià)，再加上經(jīng)濟(jì)疲軟和利率上升，可能會(huì)讓巴菲特基本上處于觀望狀態(tài)，近期不太可能進(jìn)行任何重大交易。

馬斯克在該條帖子回應(yīng)稱(chēng)：“他真的不需要為任何事情做準(zhǔn)備。短期國(guó)債提供的所謂‘無(wú)風(fēng)險(xiǎn)’利率高得離譜?！瘪R斯克上周就對(duì)巴菲特大舉購(gòu)買(mǎi)美國(guó)短期國(guó)債進(jìn)行過(guò)評(píng)論，認(rèn)為這是“想都不用想”就會(huì)做的事。

不過(guò)，在獨(dú)立國(guó)際策略研究員陳佳看來(lái)，巴菲特從來(lái)沒(méi)有、本次亦沒(méi)有改變投資理念。恰恰相反，他在利用美債市場(chǎng)來(lái)強(qiáng)化自身長(zhǎng)久以來(lái)堅(jiān)持的價(jià)值投資策略?！懊纻壳耙蛎缆?lián)儲(chǔ)一年多來(lái)的超速加息、債務(wù)上限和惠譽(yù)下調(diào)評(píng)級(jí)等一系列問(wèn)題而深處價(jià)格低谷，按照巴菲特一以貫之逢低買(mǎi)入的操作，此時(shí)正是伯克希爾·哈撒韋公司購(gòu)買(mǎi)美債、增債減股、優(yōu)化配置的最佳時(shí)機(jī)。”

眾所周知，巴菲特不喜歡長(zhǎng)期美國(guó)國(guó)債，因?yàn)椴讼柕耐顿Y組合采用的是“杠鈴策略”，即投資于現(xiàn)金（短期美國(guó)國(guó)債視為類(lèi)似現(xiàn)金的產(chǎn)品）和股票。上周四，在國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)下調(diào)美國(guó)評(píng)級(jí)后，巴菲特接受采訪(fǎng)時(shí)稱(chēng)他對(duì)此并不感到擔(dān)心，并說(shuō)他正在大舉購(gòu)買(mǎi)美國(guó)短期國(guó)債。他說(shuō)：“伯克希爾上周一買(mǎi)了100億美元的美國(guó)國(guó)債，這周一又買(mǎi)了100億美元，下周一的唯一問(wèn)題是再買(mǎi)100億美元的3個(gè)月期短債，還是6個(gè)月期短債。”

陳佳進(jìn)一步分析道，巴菲特以美債形式增持現(xiàn)金，從來(lái)都是要做大動(dòng)作的前兆，因?yàn)闅v史上他需要大量流動(dòng)性的時(shí)候，往往是其主觀上需要大量增持長(zhǎng)期資產(chǎn)、客觀上有利于平抑市場(chǎng)震蕩的時(shí)候。——這才是華爾街金融街等歐美市場(chǎng)認(rèn)為巴菲特現(xiàn)金儲(chǔ)備是市場(chǎng)晴雨表的真正含義。

再遭利空因素

被稱(chēng)為“巴菲特指標(biāo)”的市場(chǎng)指標(biāo)近期躍升至171%。巴菲特曾在2001年《財(cái)富》雜志的一篇文章中表示，巴菲特指標(biāo)為100%時(shí)，表明美股估值合理，在70%或80%的水平上買(mǎi)入可能會(huì)很好，然而，在200%左右購(gòu)買(mǎi)美股等同于“玩火”。巴菲特曾稱(chēng)贊他的同名指標(biāo)“可能是衡量任何特定時(shí)刻美股估值狀況的最佳單一指標(biāo)”。

目前的情況來(lái)看，美股進(jìn)入8月后，確實(shí)再次遭遇利空因素。上周，惠譽(yù)調(diào)降美國(guó)政府信用評(píng)級(jí)導(dǎo)致10年期美國(guó)國(guó)債收益率躍升至4.12%，為2023年新高，而美股連續(xù)數(shù)個(gè)交易日走低。納斯達(dá)克和標(biāo)普500指數(shù)8月來(lái)累計(jì)下跌約2%，道指下跌約1%。

陳佳直言，巴菲特本次出手，從側(cè)面已經(jīng)充分說(shuō)明美國(guó)政府的長(zhǎng)期信用、美元體系的國(guó)際地位已經(jīng)開(kāi)始松動(dòng)了，因?yàn)槿A爾街都知道巴菲特是一桿“大槍”，唯有關(guān)鍵時(shí)刻才會(huì)用。而與巴菲特投資理念幾乎完全對(duì)立的比爾·阿克曼近期則多次購(gòu)買(mǎi)美債看空期權(quán)，試圖重現(xiàn)兩年前做空美國(guó)實(shí)現(xiàn)史詩(shī)級(jí)套利收益的“壯舉”。

還有用戶(hù)發(fā)帖將巴菲特購(gòu)買(mǎi)短期美債與阿克曼的做法進(jìn)行了對(duì)比。阿克曼回應(yīng)稱(chēng)：“我們實(shí)際上是一致的。巴菲特絕不會(huì)以接近當(dāng)前收益率的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)30年期美國(guó)國(guó)債。他的購(gòu)買(mǎi)只是利用短期國(guó)債進(jìn)行現(xiàn)金管理。我們也把現(xiàn)金投資于短期國(guó)債?！?/p>

此外，伯克希爾還披露了旗下掌管的多家子公司的最新動(dòng)態(tài)。報(bào)告顯示，由于平均保費(fèi)上升、事故減少和廣告支出減少抵消了有效保單的下降，Geico二季度稅前承保利潤(rùn)為5.14億美元，是繼六個(gè)季度虧損后連續(xù)第二個(gè)季度盈利。

伯克希爾-哈撒韋能源（伯克希爾持有該公司92%的股份）總體利潤(rùn)同比基本持平，為7.85億美元。但伯克希爾表示，旗下太平洋電力公司（PacifiCorp）可能因2020年俄勒岡州一系列山火而面臨10.2億美元的罰款，其中6.08億美元不納入保險(xiǎn)范圍。

今年6月，美國(guó)俄勒岡州一陪審團(tuán)裁定太平洋電力公司對(duì)上述案件負(fù)有責(zé)任，命令該公司向17名提起訴訟的房主支付數(shù)千萬(wàn)美元賠款，并承擔(dān)更廣泛的損害賠償責(zé)任。對(duì)此，太平洋電力公司表示將進(jìn)行上訴。

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